Q235B方管廠投資策略及風(fēng)險點

　　1、01合約貿(mào)易商恐懼冬儲

　　17年底冬儲平均成本在華東3700-3800，而春節(jié)后無量大跌至3300左右，貿(mào)易商普遍虧損10%。目前價格更高，產(chǎn)量更高，預(yù)計春節(jié)后的需求更差，且冬季Q235B方管廠不減產(chǎn)將導(dǎo)致春節(jié)后累積更多的庫存，因此當(dāng)下貿(mào)易商冬儲抵觸情緒強(qiáng)烈，預(yù)計現(xiàn)貨價格要運行至3700以下才有望激發(fā)其冬儲熱情。

　　2、01合約交易冬季限產(chǎn)，05交易貿(mào)易戰(zhàn)/房地產(chǎn)預(yù)期

　　在合約選擇方面，我們認(rèn)為01合約交易的是貿(mào)易商冬儲行為，和取暖季限產(chǎn)對供給收縮的作用。目前粗鋼供給比去年同期更高，鋼廠應(yīng)付限產(chǎn)的經(jīng)驗更加成熟，預(yù)計今年的庫存拐點更早，累計幅度更大。當(dāng)11月現(xiàn)貨需求逐步減弱，現(xiàn)貨價格下行將體現(xiàn)在01合約上，01下跌更加確定。

　　我們建議投資者做空熱卷/螺紋01合約，暫定目標(biāo)螺紋3700，熱軋3700。螺紋跌幅大于熱軋，因為螺紋在冬季的需求萎縮更加明顯。

　　05合約若要在01基礎(chǔ)上繼續(xù)貼水，則需要更強(qiáng)的需求下行預(yù)期。比如房地產(chǎn)投資/開工下滑，貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致工業(yè)品出口大幅下滑。雖然我們認(rèn)為這些邏輯最終一定會兌現(xiàn)，但并無把握能在1905兌現(xiàn)，更多停留在預(yù)期上。當(dāng)上述邏輯兌現(xiàn)的時候，再移倉05。

　　3、風(fēng)險點

　　1)當(dāng)前華東螺紋4600元左右，01貼水10%，屬于較大貼水，需現(xiàn)貨進(jìn)一步下跌方能支撐期貨繼續(xù)下行，期間短期利多干擾容易引發(fā)反彈;

　　2)因中美25%關(guān)稅或于19年1月1日起落地，不排除需求前置使得四季度進(jìn)出口訂單量明顯好轉(zhuǎn)，從而對工業(yè)品形成一定支撐;

　　3)后續(xù)限產(chǎn)力度超預(yù)期或粗鋼產(chǎn)量收縮幅度超預(yù)期;

　　4)后續(xù)基建、地產(chǎn)增速表現(xiàn)超預(yù)期。